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第一章金融工程概述
1.1复习笔记
金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
一、什么是金融工程
1．解决金融问题：金融工程的根本目的
2．设计、定价与风险管理：金融工程的主要内容
3．基础证券与金融衍生产品：金融工程运用的主要工具
在金融工程中，“原材料”主要可分为两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券主要包括股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
4．现代金融学、工程方法与信息技术：金融工程的主要技术手段
5．前所未有的创新与加速度发展：金融工程的作用
下面举出金融工程的作用中最引人注目的三个方面：
（1）变幻无穷的新产品
2种基础性证券、4种衍生证券以及它们之间的不同组合，可以构造出无穷多种产品，满足不同市场状况下的特定需求。
（2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理
金融工程对风险管理的影响体现在两个方面：
第一，金融工程推动了现代风险度量技术的发展，包括久期、凸性和希腊字母等风险敏感性分析指标，还包括VaR、情景分析、压力测试等整体风险测度指标和现代信用风险模型等风险技术。
第二，衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具。
利用衍生证券进行风险管理，比传统的风险管理手段具有三个方面的优势：
①具有成本优势。
②具有更高的准确性和时效性。
③具有很大的灵活性。
（3）风险放大与市场波动
衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至数十倍于自有资金的金融衍生品交易。从本质上说，杠杆交易实际上是以放大的风险换取高回报。高风险既可能让投资者获得远高于资本的收益，也可能意味着远高于资本的损失。
造成衍生性金融商品投资失利的原因主要包括：
①调控不当；
②每日清算模型不合适；
③风险管理工具不合适；
④市场波动超出预期；
⑤风险暴露头寸过大；
⑥欺诈行为；
⑦违约风险。
总的来看，金融工程的特点在于综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性地解决金融问题、管理风险的根本目标。
二、金融工程的发展历史与背景
1．金融工程的发展：回顾与展望
金融衍生证券和现代金融工程技术直到20世纪60年代之后才进入一个空前发展的阶段。
回顾30多年的发展历史，可以看到金融工程技术与衍生证券市场发展的基本历史轨迹。在前20年中，主要是那些基础性的衍生证券和风险管理技术得到发展。进入20世纪90年代之后，风险度量和管理技术有了长足的进步，除了市场风险领域，最复杂和最具挑战的信用风险管理领域也出现了前所未有的发展。
2．金融工程发展的历史背景
（1）日益动荡的全球经济环境
（2）鼓励金融创新的制度环境
20世纪80年代以后，西方主要国家的制度环境转向鼓励创新的市场化和自由化，这也是金融工程发展的重要推动力。
（3）金融理论和技术的发展
1896年，美国经济学家欧文·费雪提出了关于资产的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。
1934年，美国投资理论家本杰明·格兰罕姆的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪元。
1952年，哈里·马柯维茨发表了著名的论文《证券组合分析》，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路。
1958年，莫迪利安尼和默顿·米勒提出了现代企业金融资本结构理论的基石——MM定理，这一理论构成了现代金融理论的一个重要支柱。
到了20世纪60年代，威廉·夏普提出了马柯维茨模型的简化方法——单指数模型。同时，他还和简·莫森和约翰·林特纳一起创造了资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟。
1973年，费雪·布莱克和梅隆·舒尔斯推导出期权定价的一般模型，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。默顿放宽了公式中无风险利率和资产价格波动率为恒定的假设，将该模型扩展到无风险利率满足随机性的情况。
到了20世纪80年代，达莱尔·达菲等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。
20世纪90年代，信用风险模型成为金融工程领域的最新发展趋势。l995年后，信用衍生产品市场经历了爆炸性的增长。
（4）信息技术进步的影响
首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型衍生产品、解决财务金融问题的有效手段。
其次，计算机和现代信息技术的应用，是金融市场全球化的重要推动力量，促进了各类金融机构开展金融工程活动，同时也促进了衍生金融产品市场的发展。
最后，信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共同作用，对金融工程和衍生证券的发展产生了深远的影响。
（5）市场追求效率的结果
投资者和融资者的交易效率、金融机构的服务效率构成金融市场效率的基本方面。因此可以说，所有市场参与者在追求市场效率的过程中推动了金融工程的产生，而金融市场效率的提高与金融工程的发展互相促进、相辅相成，推动了整个金融业的发展。
三、金融工程的基本分析方法
1．衍生证券市场上的三类参与者
根据参与目的的不同，衍生证券市场上的参与者可以分为套期保值者、套利者和投机者。
2．金融工程的定价原理
（1）绝对定价法与相对定价法
①绝对定价法
绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值为证券定价。
②相对定价法
相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。
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